华泰证券研报默示，快递行业广阔需要结尾降本：1）来自上游电商的价钱压力、行业供需不匹配、快递均重下跌等身分形成常态化价钱战，单票快递价钱握续下跌，价钱压力迫使总部和加盟商寻求极致降本；2）结尾揽派是改日最大的降本空间，派费占单票本钱一半以上。基于现时快递行业本钱结构、派费水平、无东谈主物流车本领与价钱、总部与加盟商分红比例，中性假定下，若30%的件量由无东谈主物流车配送，咱们测算加盟制快递可降本约4%。直营快递对无东谈主物流车的使用更为纯真，可极地面晋升全链路效果。

　　华泰 | 走运：无东谈主物流车八问

　　中枢不雅点

　　需求、计谋、本领、模式四驱加快无东谈主物流车大畛域商用

　　无东谈主物流车大畛域商用有四重驱能源：1）行业握续价钱战下，快递企业寻求降本，结尾占总本钱50%以上，是降本主要旅途；2）路权开放进入快车谈，自21岁首次在北京开放试点后，各地路权草率放开，头部企业获取100+城市路权许可，为畛域化愚弄洞开空间；3）无东谈主驾驶本领快速发展，低速、载货的物发配送较高速、载东谈主场景容错率高，利于自动驾驶最初落地；4）车企探索出“廉价硬件+月付服务费”模式，资金压力小，即等于中微型的快递增盟商也不错劳动，加快结尾浸透。

　　结尾配送、阻塞区域与主线援救驾驶是现时主要愚弄场景

　　快递结尾配送是现时主要落地场景，包括网点到驿站（邃晓系）、中转场到快递员（直营快递），主要替代三轮车和面包车。网点到驿站这一细分场景，对应阛阓空间约366亿元。邃晓系多为加盟商自主购买，直营快递频繁为总对总平直购买或租用。此外，阶梯重叠、货量小、频次高的场景均适用现在的无东谈主物流车，举例社区团购、商超零卖、生鲜冷链等。主线运载中，具备援救驾驶功能的重卡也在不绝进入使用。跟着自动驾驶本领发展，无东谈主物流车或可具备搪塞更复杂路况的智力，可草率拓展至距离更长、频次更高、货量更大的城市配送、长距离主线运载等场景。瞻望2030年，自动驾驶各落地场景的产值增量空间将达到7459亿元（2024年《车路云一体化智能网联汽车产业产值增量预测(2025/2030)》，中国汽车工程学会等）。

　　快递结尾无东谈主配送步入畛域化愚弄期间，全链路降本空间大

　　快递行业广阔需要结尾降本：1）来自上游电商的价钱压力、行业供需不匹配、快递均重下跌等身分形成常态化价钱战，单票快递价钱握续下跌，价钱压力迫使总部和加盟商寻求极致降本；2）结尾揽派是改日最大的降本空间，派费占单票本钱一半以上。基于现时快递行业本钱结构、派费水平、无东谈主物流车本领与价钱、总部与加盟商分红比例，中性假定下，若30%的件量由无东谈主物流车配送，咱们测算加盟制快递可降本约4%。直营快递对无东谈主物流车的使用更为纯真，可极地面晋升全链路效果。

　　无东谈主化结尾配送或鼓动快递行业第三轮形态演变，暖和优质头部企业

　　快递行业主线和转运神志两轮自动化均带来行业洗牌，本轮结尾自动化或将带来全链路利益的重分派与行业形态演变。加盟制快递愚弄经过受到加盟商进入意愿、价钱竞争强烈程度影响，短期降本空间有限，难以形成互异化壁垒，中始终或可自如快递员时候，进而在结尾提供高品性互异化服务，看好现款充沛、处理优秀、服务质地优的头部企业。直营快递有望凭借无东谈主物流车晋升全链路效果，减少重叠分拣与建包，晋升快递员配送效果，进而提高结尾服务质地。

　　风险提醒：路权开放不足预期；行业价钱竞争强于预期；本领愚弄不足预期。本研报中触及到未上市公司或未障翳个股本色开云体育(中国)官方网站，均系对其客不雅公开信息的整理，并不代表本磋议团队对该公司、该股票的保举或障翳。