日前真的生物再次向港交所递交招股书，二次运行赴港上市计较，中金公司担任独家保荐东谈主。这是继2022年8月初次尝试后，真的生物再次寻求在香港交游所主板上市。

　　招股书暴露，真的生物畴前两年（2023年、2024年）的财务推崇呈现收入大限制着落但吃亏大幅收窄的特色。新冠药物市集捏续缩小，导致真的生物收入节节着落，2023年收入约为3.44亿元，2024年降至2.38亿元。不外，公司吃亏总数从2023年7.84亿元减少至2024年的4004.2万元。

　　真的生物中枢产物阿兹夫定，已获批用于调理HIV感染和COVID-19。除此以外，公司事迹险些完全开头于复星医药，令其出路充满不笃定性。

　　长效后劲

　　真的生物中枢产物为阿茲夫定。阿茲夫定是一款双靶点口服核苷类药物，结合了逆转录酶禁绝（NRTI）和Vif援助卵白禁绝两种作用机制，这使其在调理HIV感染方面具有显耀上风。当今，市集上调理HIV的经典药物包括拉米夫定、恩曲他滨（Emtricitabine）、替诺福韦等，无数为NRTI类药物仅针对逆转录酶起作用，可能导致耐药性问题，尤其是当患者弥远使用单一药物时。

　　阿茲夫定的双靶点机制灵验缩短了耐药性的发生概率，十分适用于对现存NRTI类药物产生耐药性的患者。此外，阿茲夫定不仅禁绝病毒复制，还通过增强免疫功能起到“标本兼治”的后果，这一性格在临床中展示了较好的疗效，尤其关于一些耐药病毒株。其长效机制使得阿茲夫定有后劲成为天下首款每周服用一次的口服抗HIV药物。

　　后续的研发布局，展现了真的生物更大权略。其中CL-197是一款正在开垦中的新式口服HIV候选药物，具有显耀的长效机制，半衰期特出168小时。CL-197有望已毕每周服用一次的调理决策，极大擢升患者的服药背叛性，并因此改善临床调理后果。当今，CL-197的I期临床考试如故运行，瞻望2025年完成。

　　阿茲夫定与CL-197的谐和调理决策，则可能是一种更“长效”的决策。该组合将两款药物的双靶点机制结合，阿茲夫定四肢一款高选择性的核苷类药物，通过禁绝逆转录酶和Vif卵白的双重作用，大要灵验抗争HIV的耐药性；CL-197则通过其长效机制，确保病毒复制受到捏续禁绝。瞻望该组合的商酌将在CL-197的I期临床考试完成后张开。

　　此外，阿茲夫定抗肿瘤后劲也在探索。凭证袒露，通过禁绝肿瘤细胞DNA合成及增强免疫功能，阿茲夫定在多种癌症中推崇出禁绝作用。尤其是在淋巴瘤等dCK高抒发的肿瘤中，阿茲夫定展现出显耀的抑瘤后果。当今，阿茲夫定正在与PD-1抗体、哆希替尼等药物谐和用于调理肝癌、结直肠癌、非小细胞肺癌等实性肿瘤，并计较于2025年运行连系临床考试。

　　尽管如斯，阿茲夫定要思拿下其他药物占领的市集，并非易事。在HIV调理市集，整合酶禁绝剂（INSTIs）占据主导地位，为份额最大且增长最快的类别。INSTIs凭借其突出疗效、高耐药障蔽、精雅耐受性以及方便的给药决策，已成为一线调理决策的中枢，并捏续扩大市集份额。核苷类/核苷酸类逆转录酶禁绝剂（NRTIs）固然市集份额有所着落，但仍是谐和调理决策的蹙迫构成部分，尤其是在仿制药市集和价钱敏锐地区。

　　HIV调理市集高度连合，由少数几家大型制药公司主导。祥瑞德科学是市集完全引诱者，占据最大份额，Biktarvy等单片复方制剂是市集主要驱能源。ViiV Healthcare是祥瑞德的主要竞争敌手，在INSTIs和长效制剂界限具有上风。其他公司，包括百时好意思施贵宝、赛诺菲以及仿制药坐褥商，市集份额相对较小。

　　凭证弗若斯特沙利文的数据，中国HIV药物市集自2018年3.04亿好意思元增长至2023年的6.36亿好意思元，复合年增长率（CAGR）为15.9%。瞻望到2030年市集限制将达23.27亿好意思元，CAGR为20.4%，远高于同时天下HIV药物市集4.1%至4.7%的预期增速。当今，中国市集上的大无数HIV药物为单剂ART药物，而非含有多种ART制剂的复合药物。

　　阿兹夫定四肢一种NRTI药物，常与其他机制的药物谐和使用，因此不被视为现存药物的平直替代品或竞争产物。但真的生物要思确凿参与竞争，还需要更多、更高规格的临床数据。

　　事迹乏力

　　新冠药阿茲夫定一度为成本市集的“明星”。凭证袒露，阿茲夫定四肢RNA依赖性RNA团员酶（RdRp）禁绝剂，大要灵验禁绝SARS-CoV-2病毒的复制。当今，有6款新冠口服药获批上市，包括辉瑞的Paxlovid和默沙东的莫诺拉韦胶囊等。跟着新冠疫情渐渐趋于幽静，连系药物的市集需求急剧着落，好多药企濒临停产和除去肯求的场所。2023年，真的生物的阿兹夫定原料药厂家拓新药业也告示停产，侧面讲授市集需求严重缩水。

　　部分新冠药厂商“入不敷出”。腾盛博药（02137.HK）在研发安巴韦单抗/罗米司韦单抗谐和疗法时，进入了特出2亿好意思元（约14亿元），但销售收入仅为5160万元东谈主。该药物于2022年7月在中邦交易化上市，上市仅8个月后就告示停产。2023年，腾盛博药向25个省份和358家病院销售了安巴韦单抗/罗米司韦单抗谐和疗法，销售收入为5160万元。

　　这一纷乱进入与内容文书之间的差距突显了药物研发中的高风险和高成本。2023年和2024年，真的生物研发用度分辩为2.38亿元和1.51亿元，随收入限制着落有所缩短。凭证袒露，真的生物在鼓吹多个翻新药物的研发状貌，包括新一代长效HIV候选药物CL-197、新式TOPO1禁绝剂等，阿兹夫定用于调理晚期实体瘤的临床考试已运行。

　　2023年阿兹夫定隆重纳入国度基本医疗保障药品目次，并在2024年告成续约。产能方面，真的生物的阿兹夫定坐褥基地年产能达到约30亿片，产物累计销售已特出1000万瓶。公司计较将这次IPO召募资金主要用于阿兹夫定针对HIV感染、血液肿瘤和实体肿瘤的研发及交易化，以及与其他候选产物的谐和疗法开垦。当尘埃落定，阿兹夫定已追思HIV调理药物属性。

　　2023年真的生物收入约为3.44亿元，2024年降至2.38亿元，阿兹夫定市集推崇不足预期。此外开云体育，真的生物在销售端过分依赖复星医药，2023年来自复星医药销售额占比高达100%；2024年占比仍高达99.2%。值得安祥的是，真的生物已于2024年9月与复星医药产业闭幕勾搭，并计较在2025年将收入开头主要转向与53家经销商的勾搭，这是真的生物走出的一步“险棋”。